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保险另类投资“体检”数据首次披露,6.4万亿市场轮廓初现,穿透式监管或将在年底试运行正文

类别:非主流另类 | 点击: | 日期:2019-05-22

保险另类投资“体检”数据首次披露,6.4万亿市场轮廓初现,穿透式监管或将在年底试运行

  “其他投资”近年来快速上升为保险业第一大类资产,其底层资产风险状况亦为市场高度关注。

  5月9日召开的英国精算师协会2019年亚洲年会上,中国银保监会财务会计部(偿付能力监管部)主任赵宇龙首度披露了偿二代穿透式监管下的保险业资产风险实测情况。

  赵宇龙介绍,今年开展的资产风险最低资本测试选取了行业内具有代表性的40家公司,对其另类投资项目按照拟定中偿二代监管框架实施了穿透式分析。穿透式监管实测表明保险机构是负责任的机构投资者,没有通过多层嵌套放大杠杆、资金空转、绕道违规投资以及变异风险等问题,遵循了稳健、价值和长期投资的原则,是实体经济重要的长期稳定资金提供者。

  这次测试亦是偿二代二期工程下穿透式监管工作的重要一步。赵宇龙透露,今年上半年将完成偿二代穿透式监管规则起草工作,下半年将修订方案并征求意见,2019年底至2020年敲定修订方案并推动二期试运行。

  超6万亿另类投资“体检”,整体投资杠杆水平较低

  近年来中国保险业另类投资增长非常迅速,截至2018年底,近四成的保险资金投资于其他资产,投资额达到6.4万亿元。随着跨行业、跨市场的交叉性产品不断涌现,部分产品多层嵌套,风险隐蔽且极易发生交叉传递,加剧风控和监管难度。

  赵宇龙表示,在金融混业经营趋势与去通道、去嵌套、去杠杆的背景下,2017年启动的偿二代二期工程提出全面引入对保险资产风险的穿透式监管。与一期相比,穿透的适用范围更加全面,资产界定更加清晰,计量规则更加科学,将有利于促进保险业健康发展。

  此次测试正是基于这一监管框架展开。该测试选取的40家公司总资产占行业整体资产的67%,其业务类别、发展阶段与投资配置均各有特点。对应当进行穿透的资产有86%实现了应穿尽穿,基本能展现行业另类投资风险状况。

  赵宇龙介绍,这次行业测试主要希望回答四个问题:通过多层嵌套的另类投资,保险公司有无放大资金杠杆?风险有没有发生变异?有无资金空转问题?有无绕道并违规投资、规避监管要求?

  行测数据结果显示,保险资金整体投资杠杆水平较低:进行穿透的资产,其底层资产与顶层资产的风险暴露杠杆仅1.03倍左右,若扣除底层资产公允价值的变化影响,实际的风险暴露杠杆将会更趋近于1倍。

  从嵌套结构特性来看,无需穿透的资产占比投资资产约77%,应当穿透的资产占比为23%。嵌套层级数量中,2层结构及以上嵌套占比不到8%,只有7家公司存在3层以上嵌套,基本为单一产品。

  各类资产中,无法穿透占比前三的资产主要是未上市股权投资计划/基金(35%)、权益类信托计划(33%)、项目资产支持计划(24%)。各家公司反馈较多的是,未上市股权投资计划/私募基金无法进行穿透处理的主要原因是,在实务操作中,无法从基金管理人处获得相关资料,或基金协议未规定对所持底层项目按季度进行估值导致无法匹配报送时效性要求。

  集中度风险方面,这次测试没有显示明显的集中度风险改变。穿透后发现,仅1家公司的不动产类资产占比超过比例限制。

  从穿透前后风险特性来看,穿透计量最低资本整体小幅下降,穿透计量下各类风险分布更加均衡,其中信用风险最低资本下降12%,市场风险最低在资本小幅增加1.8%,说明保险机构投资多层嵌套产品没有变异或增大风险。例如,信托和债权计划穿透后底层资产多数为企业债权,风险因子较其他非标资产低,导致违约风险最低资本降低。

  底层资产相对清晰,主要投向实体经济

  从穿透前后资产配置结构对比来看,大类资产的配置结构基本不变,子类资产的配置结构有所变化,穿透后增加的资产主要是企业债权和未上市股权。

  例如,非标债权中,信托和债权计划大部分进行穿透,底层资产多为企业债券,且风险程度基本都为正常类;未上市股权计划和股权基金进行穿透,底层资产为企业债权、未上市股权等。这说明保险资金通过嵌套产品投资并未在金融体系内空转,而是投向了实体经济。

  测试结果显示,保险公司进行间接投资的比例相对较高,但整体上层级结构比较简单,绝大多数是出于公司治理、税务筹划、投资合作、配置策略等原因而使用资管产品或其他形式的投资结构。

标签 另类投资

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